В начале марта в фейсбук-группе «Украинские инвесторы» развернулась бурная дискуссия под постом о статистике коронавируса. Многие участники группы уверенно советовали дождаться дна рынка и покупать акции.
У других сразу возникли вопросы: «Что такое дно?» и «Когда оно наступит?»
В пятницу, 13 марта 2020 года, мы спросили у более чем 4 тысяч читателей телеграмм-канала об инвестициях. @iplanua, когда же покупать акции американских компаний и получили следующие ответы:
Эти дискуссии иллюстрируют 5 типичных ошибок рядового инвестора, описанных в книге Питера Малука «5 типичных ошибок инвестора». В последние 10 лет он, как Месси или Роналдо среди независимых финансовых советников.
Питер — единственный, кто занимал первое место три года подряд в Barron's Top 100 Independent Financial Advisors in America. Его компания Creative Planning, как Барселона или Реал в рейтингах компаний финансового планирования в США.
Ошибка №1: Market timing
В 2015 году я побывал на лекции известного экономиста в Могилянке. Он прогнозировал крупный экономический кризис в течение года. Его картина мира и аргументы казались логичными. Я тоже уверовал в кризис до президентских выборов в США в 2016 году. Даже если бы тогда можно было легально вкладывать в американский индекс S&P 500, вероятно, я бы этого не сделал.
За период с 13 марта 2015 по 15 марта 2020 индекс вырос на 32%, это около 6% среднегодовых. Есть много исследований, которые показывают, что быть вне рынка – проигрышная стратегия в отличие от инвестирования (stay invested). Вот иллюстрация этого правила за 20-летний период, охватывающий 2 больших мировых кризиса.
С нащупыванием дна в минус 50% тоже есть большая проблема. Дно может никогда не наступить. Возможность будет упущена навсегда!
Но даже если дно в —50% таки наступит, это может занять всего несколько дней. Пик S&P 500 перед кризисом 2008 года произошел в октябре 2007 года на уровне 1565 индексных пунктов. Затем через полтора года индекс обвалился. Только 20 ноября 2008 года и 20 дней в феврале-марте 2009-го было минус 50%. Дальше рынок пошел вверх.
Как вы думаете, способен ли рядовой инвестор купить акции в такие дни после целого года плохих новостей? Исследования поведения индивидуальных инвесторов показывают, что как раз все наоборот. Люди продают на падении и покупают, когда рынок растет.
Ошибка №2. Активные операции
В части мирового фондового рынка, где он менее эффективен, активные стратегии могут показать итоги лучше рынка. Например, в облигациях компаний развитых стран (emerging markets) или рисковых облигациях (high yield bonds). Имеются успешные арбитражные стратегии в фондах с многомиллионными инвестициями в инфраструктуру.
Однако в индексах акций развитых стран статистика показывает преимущество пассивных индексных фондов. Известная пара Уоррена Баффета с хедж-фондом Protégé Partners на 1 млн дол. США. В 2008 году Баффет сказал, что за следующие 10 лет индексный фонд S&P 500 покажет лучший результат, чем их активные стратегии. В конце 2017-го индексный фонд показал 7,1% среднегодовых против 2,2% годовых в хедж-фонде. Одна из причин столь уверенной победы Баффета — комиссии. В индексный фонд, который он выбрал, комиссии составляли 0,04% годовых. У активных инвестиционных менеджеров ежегодные комиссии в десятки раз выше.
Но разве активные руководители не показывают лучшие результаты именно в кризис, когда индекс падает? Нет. Это миф.
За 7 медвежьих рынков с 1973 года активные менеджеры показали результат лучше индекса в трех случаях (Philips, Kinniry, Schalanger 2013). За два последних кризиса во всех категориях американских акций успешность активного управления была ниже бенчмарка.
А как же фонд «супер-пупер»? В чате постились о его высоких доходах за последний год.
Такие фонды, конечно, есть. В то же время это типичное «survival bias». У компаний активного управления могут быть десятки фондов. Неуспешные закрывают.
Ошибка №3. Чрезмерное внимание к новостям и попытки реагировать на «сигналы»
Медиа вынуждены продуцировать новости каждый день, это их работа. У вас, надеюсь, есть основная работа, приносящая доход. И это не трейдинг на диване. Курсы повышения квалификации принесут вам больше будущих доходов, чем проанализировать сотни факторов влияния на фондовый рынок.
В новостях будет много прогнозистов. Иногда кто-то из них угадывает. Статистически так и должно быть. Проследите прогнозы угадавших на этот раз в промежутке 10 лет. И всегда помните, что ни один из прогнозов не давал 24 грн. за 1 дол. в конце 2019 года. А вот к концу 2020 года большинство прогнозов предусматривает курс в размере 25–27 грн за 1 дол. США. Посмотрим.
Ошибка №4. Психологические ловушки человеческого мозга
Предмет для отдельной большой статьи о алчности, страхе и самоуверенности. Инвестор вкладывает в «Теслу», потому что любит их авто и уважает Илона Маска. В то же время, тот же инвестор игнорирует убыточность компании и риски ее закредитованности. Это ведь невыгодные факты для его уверований.
Ошибка №5. Работа с плохими советниками
Инвесторы выбирают финансового консультанта, думающего о высоких комиссионных от продажи инвестиционных продуктов. В США существует фидуциарный стандарт защиты интересов клиента, закрепленный законодательно. Есть Ассоциация и сайт, где легко найти сертифицированного финансового консультанта в вашем городе по почтовому индексу. В Украине нет сертификации и стандартов. Поэтому, если будете работать с финансовым советником, обращайте внимание прежде всего на репутацию.
Коронавирус и экономика
Прежде надо беспокоиться о здоровье. Свое и близких.
По экономике международная консалтинговая компания McKinsey дает три сценария развития событий. Очевидно, что демократическим странам труднее дается борьба с кризисом, чем авторитарному Китаю.
Мы не знаем, какой будет глубина кризиса и мир погрузится в рецессию. Не знаем размах глобальной пандемии и затихнет ли она летом.
Хорошая новость только одна: статистика по вирусу позволяет утверждать, что все мы не умрем.
Если цивилизация не кончается, то почему рынки так негативно реагируют? Есть две причины. Во-первых, нарушение спроса и предложения означает меньшие доходы компаний. Независимо от того, инвестируете ли вы в McDonalds, AMC Theatres, Carnival Cruise Lines, Southwest Airlines или почти во что бы то ни стало (без фармацевтических компаний и некоторых других исключений), заработок на время снизится. Но это действительно не критично.
Что беспокоит инвесторов, так это долгосрочные сбои системы. 2008 инвесторов беспокоило, что понадобится много лет для восстановления. После 11 сентября 2001 года инвесторы задумывались о том, произойдет ли очередная атака и сколько времени понадобится американцам, чтобы вернуться в нормальную жизнь и снова начать тратить деньги.
Рынок – это коллективное мнение. Мы не знаем, сколько это будет продолжаться и как долго может воздействовать. Если таковой вообще будет. В худшем случае вспышка длится месяцами, убивает десятки, а то и сотни тысяч. Компании увольняют людей за неимением спроса, поощряя меньше потребителей. Это приводит еще больше увольнений, и так по кругу, и в конечном итоге все идет на убыль. В лучшем случае каждый за несколько месяцев возвращается в норму, рынок быстро восстанавливается, и мы все двигаемся дальше.
Что делать
Не паниковать. Вместо универсальных рецептов предлагаю вам опыт моей семьи:
- Есть вещи, которые нужно делать независимо от кризисов. К примеру, мыть руки после того, как зашли домой с улицы. Сильный иммунитет не создается через неделю. Нужны здоровое питание, сон, регулярные занятия спортом. Резервный фонд на полгода жизни, бюджет на год, финансовый план к пенсии, регулярные сбережения…
- Моя профессия нуждается в чтении бизнес-новостей, поэтому я тщательно фильтрую источники информации. Постепенно перехожу на платные ресурсы. Качественная журналистика должна достойно оплачиваться, чтобы журналисты не гнались за кликбейтными заголовками. Из групп и чатов читаю только закрытые, где есть фильтр участников и модерация постов. К примеру, из множества статей о коронавирусе для защиты здоровья семьи я читаю только официальный сайт ВОЗ, посты Ульяны Супрун и Марины Маменко.
- Наш семейный пенсионный план составлен к 2039 году, когда мне исполнится 57. В Украине у меня работает автоматическое списание с карты в Приват-24 в негосударственный пенсионный фонд. У жены лайфовое накопительное страхование с западным капиталом.
- С 2017 года мы начали откладываться в ETF через Interactive Brokers, это будет около 90% нашего пенсионного капитала. Раз в год мы накапливаем сумму Х по плану, которую отправляем за границу. Я буду покупать ETF еще 19 лет, пока есть мир и финансовая система, в какой бы точке экономического цикла она ни была. На длинном промежутке мы рассчитываем на 7-10% среднегодовой доходности пенсионного портфеля.
- Мир глобальный, подумайте пошире, чем только о S&P 500 (large cap). Конечно, за последние 10 лет корреляция акций США (VTI) и, например, развивающихся стран (VWO) – 85%. Однако, по моему мнению, глобальная диверсификация позволяет включить в портфель точки роста, прежде всего в Азии. Поэтому в нашем портфеле есть фонд iShares EIMI, хотя наличие EM-фондов увеличивает волатильность портфеля. В то время как в США и ЕС эпидемия растет, в Китае и Южной Корее она уже пошла на убыль. Сингапур теперь вообще кажется оплотом стабильности и качественной медицины. Для понижения волатильности есть еще так называемые smart-beta-фонды, которые я тоже отчасти использую. Однако поверьте, что без сложных концепций вы сможете инвестировать через дешевые индексные фонды широкого рынка. Если у вас совсем нет времени разбираться в инвестициях, тогда вам подойдет рецепт Уоррена Баффета. Он единственный, кто обогнал индекс на промежутке 54 (!) года. 2019 Financial Times спросили его: «Куда лучше вложить на обучение ребенка: в акции вашей компании Berkshire Hathaway или в индексный фонд S&P 500?» Уоррен ответил: «Я думаю, финансовый результат будет почти одинаковым».
- ИМГО, лучший инвестор – это финансово грамотный инвестор, а не мертвый. В интернете гуляет статья The best investor is dead, опирающаяся на исследования Fidelity. Якобы в период с 2003 по 2013 год лучшие результаты в этой инвестиционной компании показали аккаунты инвесторов без операций вообще. То есть, тех, кто умер или забыл о своих инвестициях. Однако я нигде не нашел первоисточника этого исследования, даже на сайте Fidelity.
Поэтому советую вам ознакомиться с рекомендациями Vanguard «A guide to smart rebalancing» и принципами ребалансировки портфеля.
Если вы верите, что кризис как-то пройдет, то через несколько месяцев, или даже в 2021 году, соблюдайте свой финансовый план, реинвестируйте дивиденды, ребалансируйте портфель.
Лишний раз не создавайте себе дополнительных налоговых обязательств через «купи-продай».
Перед инвестированием в акции 2020 измерьте свой психологический риск-профиль. И температура тела. Чтобы пережить кризис и накопить капитал финансовой свободы, важны и физиологическое, и психологическое здоровье!
Источники
- Peter Mallouk, "The 5 Mistakes Every Investor Makes and How to Avoid Them", 2014.
- Peter Mallouk, Navigating a pandemic. Part 1.
- Peter Mallouk, Navigating a pandemic. Part 2.
- COVID-19: Implications for business.
- Asset Class Correlations.
- Warren Buffett: I'm having more fun than any 88 лет назад в мире.
- A guide to smart rebalancing by Vanguard.
